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回答时间：2024-10-29 16:36
在投资领域，选择一家值得投资的上市公司，净资产回报率(ROE)是一个关键指标。芒格的观点强调，企业的长期投资回报率通常会与ROE保持一致，这表明ROE在筛选优质公司方面的重要性。接下来，让我们深入了解ROE的含义、分类以及如何判断一家公司是否值得投资。
ROE简介
净资产回报率（ROE）的计算公式为：净利润除以净资产乘以100%，其中净资产即为股东权益，即所有者权益。计算时，通常使用期初净资产与期末净资产的平均值。ROE实质上衡量的是每单位净资产能够为股东创造的净利润。在杜邦分析体系中，ROE还涉及销售净利率、总资产周转率和权益乘数等指标，但在此无需展开。
不同企业的ROE水平存在显著差异，常见情况下，ROE在10%-20%之间。ROE低于10%且波动较大的公司通常不具吸引力，而ROE超过20%的公司通常具有较好的成长性和盈利能力。在基于ROE指标选股时，若在ROE大于20%的公司中，总能找到一些具备高成长价值的企业。
在比较ROE时，通常选择行业内ROE较高的公司进行比较，例如格力电器与美的集团，仅从ROE方面来看，美的集团可能更为优秀。然而，ROE的适用范围有限，尤其在某些行业如汽车制造业，比亚迪和长安汽车的ROE水平可能较低。
值得注意的是，ROE不适用于短期比较，最好进行长期观察，以全面评估一家公司的ROE水平。
ROE分类
合理选择公司时，需综合考虑公司过去十年的ROE表现。通常将公司的ROE水平分为四个等级：ROE<10%、ROE在10%-15%之间、ROE在15%-20%之间、ROE>20%。这些分类有助于判断公司的成长潜力和投资价值。
ROE水平长期在10%以下的公司，一般不具备高成长价值，因此不建议投资。但某些特殊行业或企业除外。汽车制造业的比亚迪和长安汽车即是此类例子。
ROE在10%-15%之间的企业，代表着大多数A股公司的平均水平，投资时需要结合其他指标进行分析，以挖掘具有高成长潜力的企业。
若企业的ROE长期处于15%-20%之间，说明其在行业内已具有较强的竞争优势和较高的盈利能力，这类企业值得投资观察，看其是否还有上升空间。
ROE超过20%的公司，一般具有较高的确定性和稀缺性，是寻找优质投资标的的重要参考。在这一级别，ROE越高，企业越稀缺，成长价值越高。
投资此类公司时，还需关注其高ROE水平的可持续性。
为什么企业的长期投资回报率会向ROE靠拢？
查理·芒格持有“只要持有时间足够长，投资回报率将与ROE接近”的观点。这一观点基于ROE作为衡量企业盈利能力的关键指标，同时也反映了企业的资产运作效率。即便企业通过快速扩张或资产规模扩大，若资产运作不佳，长期投资回报率仍会受到影响。
通过一个简化的例子，我们可以直观地理解这一观点。假设甲、乙两家公司，每股股价分别为20元和30元，每股收益都是2元，ROE分别为10%和20%。甲、乙的市盈率分别约为10倍和15倍，进而可以计算出各自的市净率。假设40年后，甲和乙的净资产分别为905.19元和14697.72元，即使以较高价格买入，长期年均复合收益率仍接近ROE水平，显示了ROE与长期投资回报之间的紧密关联。
综上所述，ROE高的公司通常具有长期成长价值，这类公司的投资确定性较高。当公司的ROE持续超过20%，且具备稀缺性时，成为优质投资标的的可能性大大增加。然而，投资者在评估时还需考虑ROE的可持续性，确保其长期投资回报率能够保持稳定增长。
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